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投資項目可行性研究

邁入高質量論證新階段

——解析《投資項目可行性研究報告編寫大綱》

中國國際工程咨詢有限公司 李開孟 徐成彬

高質量發展是中國式現代化的本質要求。高質量發展需要高質量的投資，高質量的投資需要高質量的投資決策，高質量的可行性研究是確保投資科學決策的重要基礎。近日，國家發展改革委出臺《關于印發投資項目可行性研究報告編寫大綱及說明的通知》(發改投資規〔2023〕304號，點擊閱讀原文），正式發布《政府投資項目可行性研究報告編寫通用大綱（2023版）》和《企業投資項目可行性研究報告編寫參考大綱（2023版）》（簡稱《可研大綱》） ，這是繼《投資項目可行性研究指南（試用版）》（簡稱《可研指南》），時隔二十年之后國家投資主管部門發布的關于規范投資項目可行性研究報告編寫工作的新的綱領性文件，對于我國新時代投資項目科學決策、推動實現高質量投資具有里程碑意義，標志著我國投資項目可行性研究工作將邁入高質量論證的新階段。

一、《可研大綱》是投資項目可行性論證的重大飛躍

1.可行性研究伴隨改革開放納入了決策程序并逐步走向規范

可行性研究作為投資項目科學決策的一種專業工具，在世界銀行和聯合國工業發展組織等國際機構的推動下，20世紀80年代初隨著改革開放傳入我國，并成為項目投資決策的必經程序。2002年1月，國家發展計劃委員會發布《關于出版〈投資項目可行性研究指南（試用版）〉的通知》（計辦投資〔2002〕15號），同意出版發行《可研指南》。《可研指南》系統總結了我國改革開放第一個20年可行性研究工作的經驗教訓，成為我國第一個在國家層次上用以指導投資項目可行性研究工作的規范性文本，標志著投資項目可行性研究進入規范化管理階段。

2.《可研大綱》融入了《可研指南》試用經驗并創新發展

中國國際工程咨詢公司（簡稱中咨公司）受原國家計委委托研究制定的《可研指南》，發布試用至今已有21年。20多年來，我國投融資體制和項目管理制度發生了深刻變化。《可研大綱》的研究起草工作，系統總結了《可研指南》試用20年積累的經驗，適應了投融資體制改革和行政審批制度改革等要求，并立足新發展階段，采用開放研究方式，不斷創新發展。研究起草期間，國家發展改革委投資司多次召開座談會和研討會，廣泛征求中央部委、中央企業、地方政府、金融機構、咨詢評估機構等單位的意見，并于2022年11月29日在國家發展改革委的官網向社會公開征求意見，受到了國內外廣泛關注，先后收到了有關單位正式提交的1000多條修改完善建議，通過專家集體討論和逐條消化吸收，遂成終稿。因此，《可研大綱》是集思廣益、群策群力的結果，是集體智慧的結晶。

圖1 2023年1月5日，國家發展改革委投資司主持召開《可研大綱》專家座談會

3.《可研大綱》是引領投資項目高質量決策的重要遵循

高質量發展是我國新時代經濟社會轉型發展的基本要求，同時也是我國投資項目可行性研究工作的核心價值導向。國家發展改革委本次正式印發的《可研大綱》，包括《政府投資項目可行性研究報告編制通用大綱（2023年版）》（簡稱《通用大綱》）和《企業投資項目可行性研究報告編制參考大綱（2023年版）》（簡稱《參考大綱》，不僅體現了最近20年投融資體制深化改革的重要成果，也體現了新時代高質量發展的理念要求，其推廣應用將有利于全面提升我國投資項目可行性研究的整體水平，有利于發揮可行性研究對項目投資科學決策的關鍵支撐作用，在擴大有效投資、推動投資項目高質量發展的實際工作中發揮引領作用。

二、《可研大綱》構建了統一的可行性研究邏輯框架體系

(一)《可研大綱》要求可行性研究應遵循“三大目標、七個維度”總體框架

《可研大綱》將境內各行各業千差萬別的可行性研究內容進行歸納提煉，提出了以“三大目標、七個維度”為核心的可行性研究邏輯框架體系，即投資項目可行性研究應圍繞建設必要性、方案可行性及風險可控性三大目標開展系統、專業、深入論證，重點把握“七個維度”的研究內容。其中，建設必要性應從需求可靠性維度研究得出結論，方案可行性應從要素保障性、工程可行性、運營有效性、財務合理性和影響可持續性等五個維度進行研究論證，風險可控性應通過各類風險管控方案維度研究得出結論。

作為可行性研究報告的重要組成部分，“概述”主要綜述項目和項目單位概況、編制依據、主要結論和建議等內容，便于報告閱讀者快速了解項目概貌，做出初步判斷；“研究結論和建議”主要歸納提煉項目七個維度研究的結論，做出項目是否可行的綜合判斷，并對項目需要重點關注的問題提出建議；“附表、附圖和附件”是支撐可行性研究報告正文的重要依據和關鍵證明材料。

投資項目可行性研究的邏輯關系及報告主要內容見圖2。

《可研大綱》是對可行性研究報告編寫內容和深度的一般要求，不同行業或領域的可行性研究報告應在“三大目標、七個維度”總體框架下，根據具體行業或領域及項目特點，合理設置篇章結構。

(二)建設必要性體現宏觀、中觀和微觀的需求統一

任何投資項目的提出都有其特定的背景，不應孤立地就項目論項目，從而割裂微觀投資項目與宏觀戰略、中觀層面的行業和區域發展需求之間的有機聯系。投資項目可行性研究必須基于戰略-規劃-計劃-項目的邏輯關系進行系統研究，提出問題、分析問題和解決問題。其中，戰略體現發展愿景，聚焦于“往哪里走”的方向性、根本性問題；規劃聚焦于“怎么走”的策略問題；計劃聚焦于“干什么、誰來干”的工作性問題，如年度固定資產投資計劃；投資項目聚焦于為實現特定目標，在一定時間內完成特定投資活動。

項目建設必要性分析強調從經濟社會發展及戰略規劃管理的視角，通過宏觀戰略、發展規劃、社會需求、市場預測和企業戰略等角度進行調查分析，研究建設的理由，作為提出擬建項目近期和遠期目標、產品或服務的需求總量及結構，以及研究確定項目建設內容和規模的重要依據。

(三)方案可行性強調投資項目多方案比選優化

可行性研究的目的不僅需要滿足各種行政審批要求，更是通過系統化的多方案比選和優化，提出項目是否可行的研究結論，并推薦最優或合理方案。

1.選址和要素保障是項目建設的前提條件

項目選址或選線是比選和擇優項目場址或線路方案的過程，應體現堅持國土空間“唯一性”要求，落實項目建設條件，并為提升項目財務效益，實現項目預期經濟社會、生態環境等正向效果奠定基礎。

要素保障是項目方案可行性的基礎條件，是項目工程方案可行性研究的重要內容。為了突出要素保障條件在項目方案優化中的重要性，《可研大綱》將要素保障獨立出來，作為一個特定維度進行專業論證。要素的及時匹配對項目進度影響較大，如果關鍵要素存在重大制約，則項目不可行。項目要素涉及范圍較廣，《可研大綱》主要聚焦項目建設所必備的土地、資源、環境等約束性要素指標，要求項目建設應先行落實土地、岸線、航道、水資源、能耗、碳排放強度和污染減排等要素保障條件，并從方案優化的視角進行指標分析，強調發揮市場機制在推進要素資源配置的基礎性作用。

2.建設方案主要從固定資產形成的角度研究工程可行性

建設方案主要研究制定實現項目投資目標的工程技術路徑和實現方案，包括技術方案、設備方案和工程方案以及建設管理方案等。如果項目涉及土地征收或用海及海域征收，建設方案還應提出征收補償（安置）方案。

近年來，我國投資建設數字化轉型快速發展，推動了投資建設組織方式創新，對項目周期全過程數字化應用能力提出了更高要求，應在項目建設方案優化中予以體現。《可研大綱》強調項目建設方案的優化應體現數字化轉型要求，對于具備條件的項目，鼓勵推動數字化設計-施工-運維等模式創新，建立以數字化交付為目的的建設運行新機制。

3.運營方案通過有效運營實現項目投資產出和回報

《可研大綱》要求改變過去“重建設、輕運營”的做法，強調從經營管理者的視角，分析項目投產運營實現的產出目標，重視運營方案的可行性研究。項目運營方案一般包括運營模式選擇、運營組織方案、安全保障方案、績效管理方案等內容。

對于產品生產類項目，可行性研究應論證生產保障方案，明確項目所需主要原材料、燃料動力等資源要求；對于提供運營服務的項目，可行性研究應論證運營服務方案，明確項目提供服務的標準及其變更要求，制定試運營、運營維護與修理、更新改造及追加投資、運營服務計量等方案，并強調項目運營方案和建設方案的有效銜接，以體現項目周期資源優化配置的內在要求。

4.投融資和財務方案強調從項目周期的視角評價投入產出效率

《可研大綱》除了要求提高項目投資估算的準確性，以及加強財務盈利能力、債務清償能力和財務可持續性評價要求之外，更加突出項目融資方案研究，分析權益性融資和債務性融資的來源及結構、融資方式和融資成本等情況，評價項目的可融資性，并關注項目獲得綠色金融、綠色債券等金融支持的可能性。

近年來，基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）在我國經濟發展的特殊時期被賦予盤活存量資產、擴大有效投資的特殊使命，成為推動金融業供給側結構性改革、加強服務實體經濟的重要創新實踐。《可研大綱》特別提出，對于具備資產盤活條件的基礎設施項目，要求研究項目建成后采取基礎設施REITs等方式盤活存量資產、實現項目投資回收的路徑，以實現項目-資產-資本-資金-投資的良性循環。

5. 項目影響效果評價突出體現綠色發展和以人民為中心的新發展理念

影響效果分析是從項目外部影響的角度，在項目方案研究的基礎上，預測和分析投資項目在經濟社會、資源環境、碳達峰碳中和等外部影響效果，從而判斷項目產生的外部正面效果、負面代價及可持續性，為項目建設方案的整體可行性提供判斷依據，并為進一步開展風險可控性研究提供基礎。

《可研大綱》還提出，可行性研究應根據項目特點和實際需要，重視開展安全影響效果論證，以便更好地統籌發展和安全，提升供應鏈韌性和安全水平，實現經濟效益、社會效益、生態效益和安全效益相統一。

(四)風險管控方案旨在確定項目可行的邊界及其轉換機制

風險可控性分析強調堅持底線思維，通過采用合理的評價方法和技術，識別項目的主要風險因素，在風險分析和評價的基礎上，研究確定項目面臨的主要風險，有針對性地提出項目主要風險的防范和化解措施，研究制定重大風險應急預案。

投資項目風險因素涉及市場或社會需求、要素保障、建設運營、融資和財務盈利性、生態環境和經濟社會等領域，其中對于可能引發“鄰避”問題的重大項目，應有針對性地開展社會穩定風險評價工作，論證相關風險管控方案能否將項目各種風險均降低到可接受的狀態，提出切實可行的風險應對措施方案。

三、《可研大綱》體現了五個方面的重大變革

與2002年發行出版的《可研指南》相比，國家發展改革委本次發布的《可研大綱》在發展理念、項目管理、內容安排、編寫思路、影響范圍等方面均有顯著變化，突出表現在五個方面的重大變革。

一是貫徹高質量發展新理念。2001年12月，中國正式加入世界貿易組織（WTO），極大地推動了深化改革和外向型經濟發展。2002年發布的《可研指南》，順應了進入新世紀所體現的開放、競爭和經濟一體化的發展趨勢，適應了當時投資規模快速擴張和加強可行性研究工作的客觀需要。2023年發布的《可研大綱》，則立足新發展階段，強調貫徹新發展理念，堅持以人民為中心的發展思想，關注綠色發展、自主創新、共同富裕、國家安全、風險管理等理念以及投資建設數字化轉型等要求，并充分汲取聯合國可持續發展目標（SDGs），世界銀行有關環境社會影響評價（ESIA）分析框架，以及環境、社會和治理（ESG）等理念，補充完善可行性研究相關內容，以促進實現高質量發展。

二是適應投融資體制改革新要求。《可研指南》誕生于傳統的項目審批制度條件下，對投資項目可行性研究報告的內容和格式提出了適應當時制度環境的規范性要求。2004年發布的《國務院關于投資體制改革的決定》確立了投資項目“審批、核準和備案”分類管理要求，2016年和2019年國務院先后發布關于政府投資審批和企業投資核準備案管理條例。《可研大綱》充分考慮了投融資體制深化改革的新情況，堅持政府投資項目與企業投資項目分類管理，明確不同投資主體編寫項目可行性研究報告的特殊要求。例如，在政府投資項目債務清償能力分析中，要求關注項目是否增加當地政府財政支出負擔、引發地方政府隱性債務風險等情況。

三是采用“三大目標、七個維度”結構化分析框架。2002年發布的《可研指南》，對項目可行性研究報告篇章結構和內容深度的規范要求，更多地體現了工業項目的技術經濟特點。新發布的《可研大綱》通過“三大目標、七個維度”結構化分析框架，形成了可行性研究報告編寫的基本邏輯框架，區分了政府投資項目和企業投資項目的差異化需要，但并沒有對可行性研究報告的具體章節安排進行簡單劃一的硬性約束規定，這將有利于推動可行性研究工作從重視格式化文本的報告編寫到重視專業性論證的內容轉變。

四是重視可行性研究系統化方案優化。可行性研究是對投資項目進行系統性論證的專業工作。《可研大綱》強調投資項目的可行性研究工作應超越部門利益，堅持獨立、客觀的專業化要求，將各類專項評價納入可行性研究體系進行統籌論證，從戰略、經濟、環境、社會、財務、商業和管理等層面進行多目標分析，通過多方案比選和優化，論證項目建設必要性、方案可行性及風險可控性。例如項目建設背景需要說明項目用地、規劃、環評等投資管理手續辦理情況；項目影響效果的評價，要求與節能評價、環境影響評價等專項評價的結果相銜接。

五是立足前期研究指引項目全生命周期專業化管理。投資決策是項目全生命周期的起點，投資決策正確與否，對項目成敗有著直接的決定性影響。《可研大綱》突破傳統的“工程建設可行性研究”的視野范疇，強調從投資-建設-運營一體化的視角，統籌項目的需求、要素、影響和風險，將可行性研究報告作為項目投資主體內部決策、政府審批和核準及備案、銀行審貸、投資合作、工程設計、項目實施、竣工驗收，以及項目后評價等工作的基本依據，為全過程工程咨詢提供指引，為項目全生命周期風險管控奠定基礎。

四、明確政府投資和企業投資項目可行性研究分類管理的具體要求

項目投資是資源配置的基本形式，可行性研究應充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，并更好發揮政府的作用。在“三大目標、七個維度”的基本框架下，根據投資項目分類管理要求，本次發布的《可研大綱》以《通用大綱》和《參考大綱》的形式，分別明確了政府投資項目和企業投資項目可行性研究報告編寫的不同要求。

(一)投資價值理念：公共利益與商業價值

根據《政府投資條例》，政府投資資金應當投向市場不能有效配置資源的社會公益服務、公共基礎設施、農業農村、生態環境保護、重大科技進步、社會管理、國家安全等公共領域的項目，以非經營性項目為主。因此政府投資項目追求公共利益最大化，強調公平優先，兼顧效率，其可行性研究應突出經濟社會綜合效益。對于政府直接投資的非經營性項目，不必評價其盈利能力，主要開展項目全生命周期資金平衡分析，提出確保財務可持續性的措施方案。

企業投資項目強調主要遵循市場機制，其可行性研究應突出經濟性和商業價值。一是強調從企業發展的戰略角度，論述企業發展戰略對擬建項目的戰略訴求和擬建項目對促進企業發展戰略實現的重要性和緊迫性；二是從維護公司股東合法權益和追求股東價值最大化的角度，要求項目融資方案的選擇要結合企業自身及其股東出資能力，分析項目資本金和債務資金來源及結構、融資成本以及資金到位風險，評價項目的可融資性；三是從企業理財的角度開展財務評價，統籌考慮企業整體財務狀況、信用條件及綜合融資能力等因素，分析投資項目對企業財務狀況的影響。

(二)可研報告目的：行政審批與內部決策

投資決策是一項嚴謹的專業性工作，可行性研究為項目決策提供專業性方法、分析模式和科學依據，以避免項目決策的盲目性。無論是政府投資項目還是企業投資項目，都要重視和發揮可行性研究在項目科學決策中的基礎性作用。

2004年國務院頒布《關于投資體制改革的決定》，正式提出了投資項目審批、核準和備案的審查管理要求，相關制度一直延續至今。政府投資項目要實行審批制，由政府投資主管部門審批項目可行性研究報告；企業投資項目應視項目性質分別實行核準制和備案制，不再需要政府投資主管部門審批項目可行性研究報告，企業投資項目可行性研究報告主要用于企業內部決策、銀行貸款審查和項目申請報告（或項目申請書）編寫的參考依據，可行性研究報告建議的項目方案是指導工程設計、建設準備、服務和設備采購、投融資和運營管理的主要依據和行動指南。

(三)可研報告內容體現明顯差異

國家發展改革委本次發布的《可研大綱》，以政府投資項目《通用大綱》和企業投資項目《參考大綱》的形式呈現。兩個大綱在保持各類項目可行性研究的通用性要求的前提下，同時強調政府投資項目與企業投資項目可行性研究報告特定內容應體現明顯差異。

一是項目需求方案的差異。政府投資項目和企業投資重大項目，可行性研究報告均應重視宏觀戰略規劃分析。對于關系企業長遠發展戰略的重大項目，可行性研究應開展企業發展戰略需求分析，為項目建設的必要性提供企業戰略需求層面的判斷依據。從微觀層面上，政府投資項目的產出，應主要滿足社會公共需求，可行性研究報告應進行社會需求研究，通過對項目的產出品、投入品或服務的社會容量、供應結構和數量等進行調查分析，為確定項目的目標受益群體、建設規模和產品（服務）方案提供依據；企業投資項目的產品或服務產出，應以滿足市場需求為導向，可行性研究報告應在戰略規劃、區域及行業發展、企業戰略需求等研究的基礎上，從項目產出物市場需求的角度研究項目建設的必要性。

二是項目建設方案的差異。企業投資項目既可能是運營服務類項目，也可能是完全用于滿足市場化需求的產品生產類項目，其技術方案一般需要詳細描述生產方法、生產工藝技術和流程，論證項目技術的適用性、成熟性、可靠性和先進性。對于項目涉及的重大技術問題，還應闡述需要開展的專題論證。此外，企業投資還會涉及資源開發類項目，可行性研究報告應研究制定資源開發和綜合利用方案，評價資源利用效率。

三是項目運營方案的差異。政府投資和企業投資項目的運營方案，都要重視研究運營模式的選擇和創新方案。政府投資項目要評價市場化運營的可行性和利益相關方的可接受性；企業投資項目一般需要詳細論證生產運營方案，研究資源的供應方案、采購方案和運輸方案等。對于關鍵技術、專有品牌或原材料供應來源于境外的企業投資項目，要充分考慮供應鏈風險，防止被“卡脖子”。政府投資項目必須注重績效管理，強調按效付費，可行性研究報告需要研究制定項目全生命周期關鍵績效指標和績效管理初步方案。

四是項目投融資和財務方案的差異。《政府投資條例》明確要求，政府投資的規模和結構應當與經濟社會發展水平和財政收支狀況相適應。因此，政府投資項目應根據經濟社會發展需要和財政可負擔性，合理確定建設標準、建設內容、投資規模等，防范地方政府隱性債務風險。企業投資項目通常以盈利性為主要目標，其可行性研究的投融資和財務分析應聚焦項目投資收益研究、市場風險規避等內容。

(四)與可行性研究其他成果的銜接

政府投資項目按照資金性質，分為政府直接投資項目和資本金注入項目，其可行性研究成果表現形式，包括政府投資項目建議書、可行性研究報告、可行性研究報告的咨詢評估報告等。《可研大綱》明確了政府投資項目可行性研究報告與建議書的關系，重申建議書重在論述項目建設的必要性，建議書編寫可參考政府投資項目可行性研究《通用大綱》的要求，并對相關內容予以適當簡化。

企業投資項目由企業自行決策，政府僅對少數關系國家安全和生態安全、涉及全國重大生產力布局、戰略性資源開發和重大公共利益等項目進行核準審查，企業須按照核準制管理的相關規定，向項目核準機關提交項目申請書。為規范項目申請書（項目申報報告）的編寫，國家發展改革委于2007年發布《項目申請報告通用文本》，并于2017年進行了修訂完善。企業投資項目可行性研究報告為企業投資決策提供依據，也為項目申請書的編寫提供重要支撐，其可行性研究報告成果可以轉化為項目申請書的相關內容。

五、《可研大綱》強調可行性研究適應高質量發展的新要求

《可研大綱》從推動實現高質量發展的角度，特別強調了要素保障、數字化方案、績效管理方案、可融資性評價、REITs盤活存量資產分析、碳達峰碳中和分析等體現新發展理念要求的可行性研究內容，為提升可行性研究能力、彌補專業知識短板、完善投資項目報告內容提出了新要求。

(一)要素保障分析

《可研大綱》堅持項目跟著規劃走，資金和要素跟著項目走的原則，強化可行性研究必須為項目落地提供實施方案，必須對影響項目落地的要素保障進行全面系統深入分析，提出解決要素制約瓶頸的措施方案，重點關注土地要素保障，以及水資源、能耗、碳排放強度和污染減排指標控制要求及保障能力等。

土地是財富之母，土地要素保障主要分析擬建項目相關的國土空間規劃、土地利用年度計劃、建設用地控制指標等土地要素保障條件。資源環境承載力是可持續發展的基礎，資源環境要素保障主要分析擬建項目水資源、能源、大氣環境、生態等承載能力及其保障條件，以及取水總量、能耗、碳排放強度和污染減排控制指標等，說明是否存在環境敏感區和環境制約因素。可行性研究報告應結合空間規劃、國土資源、生態環保等部門的具體要求，提出切實可行的要素保障實施方案。

(二)數字化方案

投資建設數字化轉型是依托新一代數字技術，推動投資決策、勘察設計、建設實施、資產交付、運營維護等投資建設全過程、全要素向數字化、在線化、智能化的轉變，同時帶動項目全生命周期業務模式、管理模式、合作模式的優化、重構與升級。

對于具備條件的投資項目，可行性研究應提出擬建項目的數字化應用方案，包括技術、設備、工程、建設管理和運維、網絡與數據安全保障等數字化轉型實施方案，提出以數字化交付為目的，實現設計-施工-運維全過程數字化應用方案。

(三)績效管理方案

績效是效率概念的延伸，即政府獲得的有效公共服務與公共支出之比。績效具有三個特征：一是績效指向結果，即引導提供有效公共服務；二是績效應為財政預算撥款提供依據；三是績效是評價出來的，具有一定主觀性。

《通用大綱》要求政府投資項目研究制定項目全生命周期關鍵績效指標和績效管理機制，提出項目主要投入、產出效率，直接效果，外部影響和可持續性等管理方案。按照公共支出績效評價的基本邏輯，投入是指政府投資項目資金注入，“投入”需要評價其“適當性”；產出是政府投資項目形成的基礎設施或提供的公共服務，項目的“產出”需要從投入和產出的比較角度，評價其“效率”；效果是指項目對項目投資方或其股東所產生的技術、經濟（財務層面）、市場和管理等直接效果；影響是從宏觀層面對投資項目實現當地經濟社會發展目標所做出的貢獻；可持續性是項目持續實施所需要的內部和外部條件。政府投資項目可行性研究報告應結合項目實際需要，從適當性、效率、效果、影響和可持續性等角度提出項目績效評價關鍵指標和管理機制初步方案建議。

(四)項目可融資性評價

《可研大綱》對于經營性項目，跳出了傳統的投資估算、資金籌措和財務評價的邏輯次序，要求在投資估算的基礎上，先行開展項目自身的盈利能力分析，評價項目可融資性，在此基礎上確定項目的融資方案。

項目可融資性評價方法取決于項目性質。對于政府直接投資的非經營性項目，應開展項目全生命周期的資金平衡分析，提出開源節流措施及財務可持續性的實施方案；對于政府資本金注入項目，應計算項目財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期等指標，評價項目的盈利能力；營業收入不足以覆蓋項目成本費用的項目，應提出政府支持方案，包括財政補貼支持及非財政性支持方案。對于綜合性開發項目，可行性研究報告應分析項目的服務能力和潛在綜合收益，評價項目采用市場化機制的可行性和利益相關方的可接受性。

(五)REITs盤活存量資產分析

基礎設施REITs是將流動性較低、單筆交易規模較大的不動產，通過證券化的方式實現資產上市，募集資金交由專門投資機構進行經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者。我國基礎設施REITs政策出臺3年以來，發行基礎設施REITs項目范圍不斷拓展，發行條件和程序日漸明晰。截至2023年3月底已有27單產品在滬深證券交易所成功上市，體現了基礎設施投資主體通過公募REITs實現投資退出的現實可行性。《可研大綱》提出在可行性研究階段對具有潛在上市條件的項目開展REITs盤活存量資產分析，以終為始，旨在倒逼有關各方在項目前期研究階段重視投資管理合規性、運營收益穩定性等內容。

基礎設施REITs鼓勵將回收資金以資本金形式投資于新的基礎設施和公用事業項目建設，重點支持基礎設施補短板或新基建項目，以存量帶增量、以融資促投資，有效盤活基礎設施存量資產，形成項目周期良性循環，將有效彌補新建項目的資本金缺口，或者顯著改善新建項目的資本金融資能力，為創新項目融資方式奠定了良好的信用基礎。

(六)碳達峰碳中和分析

實現碳達峰碳中和，是我國統籌國內國際兩個大局作出的重大戰略決策。投資項目特別是高耗能、高碳排放的投資建設項目是增加溫室氣體排放的重要源頭。《可研大綱》提出，對于高耗能、高排放項目，可行性研究報告在項目能源資源利用分析的基礎上，預測并核算項目年度碳排放總量、主要產品碳排放強度，提出項目碳排放控制方案，明確擬采取減少碳排放的路徑與方式，分析項目對所在地區碳達峰碳中和目標實現的影響。這是從源頭上嚴格控制化石能源消費、提升能源利用效率，積極發展非化石能源、推動低碳技術實施，促進經濟社會發展實現綠色低碳轉型，主動減少溫室氣體排放的積極措施，是助推實現碳達峰碳中和目標任務的重要舉措。

計算項目溫室氣體排放量和減排量是在項目可行性研究階段進行碳達峰碳中和分析的難點。碳達峰碳中和分析應通過對比采取碳減排措施前后的強度指標，評價項目建設和運營對項目所在地碳排放總量和強度目標（如萬元GDP碳排放強度）的影響。必要時，還應評價項目建設和運營對行業碳排放總量和強度目標（如單位產品碳排放強度）的影響，并分析項目全生命周期的減碳效果。